3�日，理想汽车发布�年的成绩单。全年营�亿元，同比下�.3%；净利�亿元，同比暴�.8%；全年交�.6万辆，同比减�.8%，是头部新势力中唯一一家全年销量负增长的品牌。利润为什么跌了这么多？根本原因是卖的车少了。2025年理想少卖了񏊅.4万辆车。关键是，毛利率也在下滑——车辆毛利率�年�.8%降�.9%，原因是纯电i6的占比上升，以及为了清库存对老款L系列加大折扣力度。有一个细节值得关注：理想全年净利�亿元，但经营利润却是亏𾆻.2亿元。两者之间的差距，靠的是�亿元利息和投资收益来填补。具体到季度，继Q3净亏𾆼.2亿后，Q4虽然交付量环比回升，但经营亏损仍񙵰.4亿元，最终净利�万元，这还是在利息收入的帮助下才勉强实现。销量下滑的背后，是理想核心增程业务面临的竞争加剧。L9全年销量接近腰斩，L8、L7也集体大幅下滑。与此同时，增程式乘用车这个赛道本身，2025年的增速也从前一年�.9%骤降񑎄%，市场的天平已经向纯电倾斜。但理想的纯电转型走得并不顺利。好在，i6年末月销爬升至񏉽.5万辆，表现出一定的潜力。虽然赚得少了，但理想花钱却更猛了，尤其是在研发上。2025年，理想的研发费用达�.1亿元，逆势增񝛸.2%。这笔钱大头花在了哪里？答案是：AI和具身智能。研发费用中，超过一半（�亿元）流向了AI相关项目。在财报电话会上，李想宣�年是理想进化为“具身智能企业”的关键年，并预告将在今年上半年推出首款人形机器人。与此同时，理想自研的“马赫M100”芯片（2560 TOPS算力）也将首搭于即将在二季度上市的全新L9。资本市场对这个新故事似乎还在观望。一方面，2026年一季度的交付指引（8.5-9万辆）依然同比下滑；另一方面，近期多位核心高管离职，也让外界对理想的组织稳定性产生担忧。（策划：金玙璠，制图：李昱慧）